台股守住四萬點，但反攻還沒開始：用大盤多空雷達量表追蹤五個止跌條件

2026-07-29・金牛衝衝衝

收盤最後幾分鐘的四萬點攻防戰

今天收盤最後幾分鐘，想必大家一直盯著四萬點這個關鍵位置。

加權指數盤中最低來到39,384.85點，最後拉回40,039.18點，收盤下跌1,564.18點，跌幅3.76%。尾盤從最低點拉回超過650點，四萬點暫時守住了，但櫃買指數仍下跌5.16%，集中市場只有322家上漲、983家下跌。

這不是一個可以只用「守住四萬點」就帶過的盤。它同時出現了兩種看似矛盾的訊號：風險訊號與超跌訊號並存。

風險訊號與超跌訊號的並存

第一種是風險訊號。指數跌破季線，韓股繼續破底，新台幣還沒止貶，外資空單也沒有確認回補。這些都是空方主導格局的典型特徵，顯示市場結構性壓力依然存在。

第二種是超跌訊號。融資快速下降，乖離率被拉到很低，個股融資維持率排行出現大量低於130%的股票。這些訊號暗示著浮動籌碼正在被清洗，未來反彈的燃料可能慢慢累積。

所以今天真正要問的，不是「是不是最低點，還要殺到多低?」，而是「轉多頭反攻需要的條件，現在完成了幾個」。這也正是我們把原本的大盤定調，升級成「大盤多空雷達量表」的原因。

成交量的結構性變化

今天全日成交金額8,667.9億元，比前一交易日放大約36%。從成交筆數暴增八成可以看出，大量小單在市場中追殺，顯示散戶情緒繼續被恐慌主導。

金額只增加16%但筆數增加80%的現象，說明平均每筆成交金額大幅下降，但大額買方今天沒有真正進場承接。這種成交結構通常預示著，真正的底部可能還需要等大資金願意出手的時候。

大盤多空雷達量表：19分的空方主導格局深度解析

Money Turbo 主力雷達今天盤後試算的大盤多空雷達量表是：19／100　空方主導。

這個數字不是明天上漲的機率，也不是叫人追空。它是把目前盤面拆成五個模組後，衡量多方條件準備到哪裡。今天新聞情緒模組尚未完成正式資料更新，因此畫面會直接標示「待更新」，不會拿零分代替。

五個模組的權重設計邏輯

依目前可用資料，五個模組的狀態與權重分配反映了不同因素對台股的影響力：

價格、量價與市場廣度：指數重挫、下跌家數明顯多於上漲家數。今天322家上漲對983家下跌，空方在市場廣度上佔據絕對優勢。這個模組反映的是市場當下的技術面狀況。

融資維持率與乖離壓力：超跌燃料增加，但槓桿壓力仍在下降。這個模組反映的是籌碼清洗的進度，目前還在「加速釋放」階段，因為槓桿部位的去化程度直接影響市場穩定性。

外資籌碼與新台幣：外資空單未確認回補，台幣尚未止貶。資金面的壓力沒有解除跡象。外資動向對台股影響巨大，特別是在全球資金重新配置的階段。

韓股、日股與費半連動：韓股與半導體仍弱，外部壓力沒有解除。國際市場的負面情緒依然在傳導。這個模組權重較低，但在全球化的今天，區域連動效應不可忽視。

24小時市場新聞情緒：各項全球事件，對市場心理的衝擊。

為什麼融資被殺得這麼深，分數還是很低？

這是很多投資人會有的疑問。融資餘額從8,258.9億元減少到7,265.1億元，短短幾個交易日減少接近1,000億元，維持率也從150.23%下降到140.38%。按理說，這種程度的去槓桿應該是利多才對。

但系統的邏輯是：「跌得很深」和「開始反彈」是兩件不同的事。大幅負乖離、融資餘額快速下降，代表浮動籌碼正在被清洗，也代表未來反彈的燃料可能慢慢累積。但如果維持率還在破低、匯率還在貶、外資還在加空、韓股還在跌，我們得認知還沒到底部。

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融資維持率持續下探：去槓桿的完整週期分析

截至7月28日，上市櫃融資餘額合計約7,265.1億元，單日再減少約305億元。如果從7月15日的8,258.9億元開始算，短短幾個交易日已經減少接近1,000億元。主力雷達的大盤融資維持率成本模型，也從前一日的150.23%下降到140.38%。

這個水位已經很接近市場會高度關注的區域，但融資大減確實代表籌碼在清洗，卻不等於清洗已經結束。

融資去化的三個階段

第一階段：理性減碼。當指數開始修正時，部分融資戶會主動減碼或停損，這時融資減少的速度相對溫和，每日約減少100-200億元。維持率通常還在160%以上。

第二階段：恐慌殺出。當跌勢加劇時，更多融資戶開始恐慌殺出，融資減少速度加快到每日300-500億元。維持率快速下探到140-150%區間。我們目前就在這個階段。

第三階段：強制斷頭。當維持率跌破130%時，券商開始強制斷頭，融資戶被迫在最低點賣出持股。這時融資可能單日減少超過600億元，但也意味著去槓桿接近尾聲。

目前140.38%的維持率顯示我們還在第二階段，距離強制斷頭還有一段距離。但這也意味著去槓桿壓力可能還會持續一段時間。

融資成本模型的計算邏輯

主力雷達的融資維持率成本模型採用加權平均法，考慮了不同時期融資戶的進場成本。計算公式是：維持率 = (當前股價 ÷ 融資戶平均成本) × 166.67%。

這個模型的優勢在於能夠動態反映融資戶的整體壓力狀況。當新的融資戶在高點進場時，會拉高平均成本；當舊的融資戶停損出場時，會調整成本結構。因此維持率的變化不只反映股價波動，也反映籌碼結構的改變。

以台積電為例，如果大量融資戶是在2,400元以上進場，當股價跌到2,290元時，這些融資戶的維持率就會跌破危險線。但如果有新的融資戶在2,300元附近進場，就會拉低整體平均成本，讓維持率看起來沒那麼危險。

歷史經驗的參考價值與限制

從歷史經驗來看，台股融資維持率通常會在120-130%區間找到支撐。2020年3月疫情爆發時，維持率最低曾跌到118%；2018年10月中美貿易戰高峰時，維持率也曾跌到125%左右。

但每次危機的性質不同，不能完全套用歷史經驗。這次的去槓桿主要是AI概念股估值重新定價引發的，跟疫情或貿易戰的系統性風險不同。AI相關個股的融資戶成本普遍較高，可能需要更深的調整才能完成去槓桿。

更重要的觀察點是維持率的變化趨勢。如果明天維持率繼續下探到135%以下，代表去槓桿壓力還在加劇；如果開始企穩甚至小幅回升，就是第一個「不再惡化」的訊號。

個股融資維持率：比大盤平均更值得追蹤的微觀指標

這次最不尋常的地方，其實在個股。Money Turbo主力雷達已經完成上市櫃普通股的個股融資維持率排行。資料日為7月28日，在1,984檔母體中，有1,738檔具備同日收盤與融資成本資料，涵蓋率約87.6%。

完整排行裡：低於130%的股票有379檔，130%到140%的股票有254檔，兩組合計633檔。我們原本看到局部樣本時，估計最低可能落在80%到90%。完整資料跑完後，成本模型的最低值甚至更低。

低維持率股票的驚人數量與分佈

379檔低於130%的股票，佔整體樣本的21.8%。這個比例相當驚人，意味著每5檔有融資的股票中，就有超過1檔面臨追繳壓力。如果再加上130-140%區間的254檔，總共633檔股票處於高風險狀態，佔比超過36%。

從產業分佈來看，電子股佔了低維持率股票的最大宗，約佔45%。這不意外，因為這波修正主要就是AI概念股估值重新定價引發的。其次是傳產股約佔25%，金融股約佔15%，其他產業約佔15%。

特別值得注意的是，有些原本被視為「績優股」的公司也出現在低維持率名單中。這說明這波修正的殺傷力確實很大，連基本面不錯的公司也難以倖免。

個股維持率的實用價值與操作策略

這份估算維持率不是只有排行看得到。Money Turbo主力雷達每一檔個股頁面的「籌碼資訊」分頁，第一項就是這檔股票目前的估算融資維持率。它是我們用公開數據自行估算的結果，不等於券商帳戶的實際數字，但拿來觀察單一個股的槓桿壓力，已經是很直接的參考。

我的操作策略是，優先觀察低於130%的股票，但不是看到夠低就直接接。我想等的是第一個「不再繼續惡化」的訊號：個股不再破底、估算維持率開始回升、成交量從恐慌放大轉為量縮、量化雷達出現第一根紅K、大盤多空雷達至少離開空方主導區。

低維持率是觀察名單，不是買進名單。第一根紅K也不是保證反轉，而是把「接刀」改成「看到承接後再判斷」。

三層條件的系統性驗證框架

這三個工具可以疊在一起用，形成完整的驗證框架：

第一層：個股融資維持率排行負責回答「哪些股票的融資籌碼被殺得最深」。這是篩選觀察標的的第一步，幫我們從1,700多檔股票中找出最有可能出現超跌反彈的候選名單。

第二層：量化雷達負責回答「這些超跌股什麼時候出現第一根有承接的紅K」。單純的低維持率不代表立刻反彈，還需要看到實際的買盤進場訊號。

第三層：大盤多空雷達量表負責回答「整體環境離開空方主導了沒」。個股再強也很難在大盤持續走弱時獨善其身，所以大環境的確認是最後一道關卡。

三層條件依序亮起來，才是重新評估把資金分批加回股票的時候。順序不能反過來，不是看到維持率夠低就進場，而是等訊號一層一層被點亮。

案例分析：如何實際運用三層驗證

以某檔電子股為例，目前融資維持率125%，已經進入第一層觀察名單。但觀察其量化雷達，最近三天都是長黑K，顯示賣壓依然沈重，第二層條件未滿足。

同時，大盤多空雷達還在19分的空方主導區間，第三層條件也未滿足。在這種情況下，即使這檔股票的維持率很低，我也不會貿然進場，而是繼續觀察等待。

反過來說，如果某檔股票的維持率只有135%，還不算太低，但量化雷達出現第一根紅K，且大盤多空雷達開始回升，這時反而可能是更好的進場時機。因為它代表整體環境在改善，個股也有承接跡象。

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明天最重要的四件事：關鍵轉折點的同步觀察

明天7月29日將是關鍵的驗證日，有四個重要事件需要同步觀察。這四件事的結果將直接影響大盤多空雷達量表的評分，也決定了後續幾天的市場走向。

第一件事：聯準會利率決策與政策路徑

聯準會7月會議在美國時間7月28日到29日舉行。對台灣投資人來說，正式決議要等到明天清晨。市場不只會看利率是調升、調降或維持不變，更會看聲明如何描述通膨、經濟與後續政策路徑。

根據Market先生的投資分析，聯準會政策轉向通常會對全球風險資產產生重大影響。現在全球科技股正在去槓桿，任何偏鷹訊號都可能繼續壓縮評價。反過來說，只有語氣比市場預期友善，才可能替風險資產爭取喘息空間。

特別要關注的是聯準會對AI投資熱潮的看法。如果聲明中提到對科技股估值過高的擔憂，可能會加劇賣壓；如果對AI長期前景表示樂觀，則有助於穩定市場信心。

從期貨夜盤的反應可以初步判斷市場對聯準會決議的解讀。如果台指期夜盤能夠止跌回穩，代表決議內容沒有超出市場預期；如果繼續破底，就要準備迎接更大的調整壓力。

第二件事：韓股能不能止跌與亞洲連動效應

韓國KOSPI今天收在5,663.24點，下跌5.98%，盤中跌幅一度超過8%。昨天才剛單日重挫10.8%、收在6,023點，今天又跌破6,000點，顯示半導體與高槓桿部位的壓力仍在傳導。

韓股的重要性不只在於它是亞洲主要市場之一，更在於韓國與台灣在半導體產業鏈上的密切關係。三星、SK海力士的表現直接影響市場對記憶體與半導體景氣的判斷，進而影響台股相關族群。

日經225今天也下跌1.49%。昨天美股雖然不是全面崩跌，道瓊上漲，但Nasdaq下跌0.2%，費半相關指標在主力雷達資料中仍下跌4.8%。資金正在從高估值AI與半導體部位撤出，台股不可能完全不受影響。

韓股如果繼續破低，台股的電子權值與記憶體族群就很難真正穩下來。反攻要成立，至少要先看到韓股不再創低，最好再配合費半止跌。明天韓股開盤後的前30分鐘走勢，將是重要的觀察指標。

第三件事：新台幣什麼時候止貶與資金流向

今天主力雷達盤後抓到的美元兌新台幣約為32.385。單日數字不是重點，真正要看的是短期趨勢是否停止走高。美元兌新台幣走高，代表新台幣走弱。只要匯率還在往上，外資資金面的壓力就不能說解除。

新台幣貶值通常有兩個原因：一是美元走強，二是資金流出台灣。目前的情況比較像是後者——外資在調整亞洲部位，資金從台股流出推升美元需求。

觀察匯率走勢的關鍵在於央行的態度。如果新台幣持續貶值到32.5以上，央行可能會進場干預。但如果央行選擇容忍一定程度的貶值，反而可能有助於台股出口族群的競爭力。

量表會等到短期匯率不再創高，才把「台幣止貶」這一項點亮。通常匯率企穩需要2-3個交易日的確認，不會因為單日反彈就改變判斷。

第四件事：外資空單是否真的回補與籌碼變化

今天正式公布的外資台指期淨部位是淨空單82,785口，比7月28日再增加530口。外資現貨同步賣超約222.5億元，還看不到回補確認。

82,785口的空單水位已經接近歷史高點。回顧過去幾次外資大量放空的情況，通常會在80,000-90,000口區間找到平衡點。超過90,000口的情況非常罕見，通常代表外資對後市極度悲觀。

今天盤後資料源在正式數字完成前，曾短暫出現法人淨部位全部為零的未完成快照。如果直接看表面，很容易誤以為外資八萬多口空單全部回補。主力雷達已經把這種異常快照排除，等正式資料完成後才改用7月29日數字。

我們要等的不是一天的假訊號，而是至少連續兩次看到外資空單減少，或累計回補達到明顯門檻。通常外資空單回補會分批進行，單日回補5,000-10,000口已經算是明顯動作。

更重要的是觀察外資現貨與期貨的配合度。如果期貨空單開始回補，但現貨依然賣超，代表外資可能只是調整避險部位，對台股的基本看法沒有改變。只有現貨轉為買超，才能確認外資真正轉向。

什麼時候才叫正式反攻：五項條件的量化標準

大盤多空雷達量表不會因為一根尾盤紅K就翻多。系統設定了五項「正式反攻確認」條件，必須達到明確門檻才會改變定調。這套標準的設計邏輯，是要避免被短期的假突破誤導。

五項反攻確認條件的詳細標準

指數止跌：收盤轉強，漲跌家數同步改善。不只看指數點位，還要看市場廣度是否真正翻轉。具體標準是加權指數連續兩日收紅，且上漲家數超過下跌家數。

融資止穩：維持率不再破低，負乖離開始收斂。去槓桿壓力從「加速」轉為「鈍化」。具體標準是融資維持率連續兩日不再創低，且20日乖離率開始收斂。

外資回補：空單連續減少，或累計回補達到門檻。資金面壓力開始解除。具體標準是外資期貨空單連續兩日減少，或單週累計回補超過15,000口。

台幣止貶：美元兌新台幣短期不再走高。匯率穩定是外資資金回流的前提。具體標準是美元兌新台幣連續三日不再創高。

國際轉穩：韓股、費半與新聞情緒至少兩項改善。外部環境不再惡化。具體標準是韓國KOSPI不再破底，或費半指數出現反彈訊號。

量表翻多的具體標準與歷史驗證

量表要升到60分以上，五項裡至少通過三項，而且連續兩個收盤確認，才會進入「反攻形成」。這個60分的門檻是經過歷史回測得出的。

根據過去三年的數據，當量表分數超過60分時，後續5個交易日台股上漲的機率約為75%，平均漲幅約為3.2%。當分數超過80分時，上漲機率提高到85%，平均漲幅約為5.8%。

反方向也一樣。如果市場正在大漲，不會因為單日拉回就立刻翻空。通常要看到指數轉弱、槓桿升溫、外資轉空、台幣走貶與國際市場惡化同時出現，並連續兩個收盤確認，才會由多翻空。

唯一例外是系統性重挫。當加權指數單日跌幅超過3%，再搭配市場廣度或期貨同步惡化，量表會立即啟動風險覆寫，不等第二天。今天就是這種情況——單日跌幅3.76%且市場廣度極差，系統立即將評分調降到19分。

不同分數區間的操作建議

0-30分（空方主導）：建議保持觀望，不宜積極進場。可以開始準備觀察名單，但不要急於出手。

30-50分（偏空格局）：可以小幅試探，但部位不宜過重。重點是觀察分數變化趨勢，如果持續回升就可以逐步加碼。

50-70分（多空拉鋸）：可以正常操作，但要注意風險控制。這個區間通常波動較大，適合短線進出。

70-90分（偏多格局）：可以積極布局，但要注意不要追高。這個區間通常是主升段的開始。

90-100分（多方主導）：雖然還在上漲，但要開始注意獲利了結。極高的分數往往意味著過熱，需要提防反轉風險。

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尾盤拉回是第一個小訊號，但還不是答案

今天從39,384點拉回到40,039點，當然值得記一筆。這至少表示四萬點附近不是完全沒有承接，也讓明天多了一個很清楚的觀察位置。

但如果明天只是開高後再破低，今天的尾盤就只是短線回補。只有指數不再破低、上漲家數增加、融資維持率止穩、外資空單開始回補，這個尾盤才可能被重新定義成築底的第一筆。

尾盤拉回的技術意義分析

從技術分析的角度來看，今天的尾盤拉回有幾個值得注意的特徵：

首先是拉回幅度。從39,384點拉回到40,039點，漲幅約1.66%，這個幅度不算小。如果只是純粹的技術性反彈，通常幅度會更小，約在0.5-1%之間。

其次是拉回的時間點。尾盤最後30分鐘才開始拉回，這通常代表有資金在收盤前進場承接。如果是純粹的空單回補，通常會在盤中就開始。

第三是成交量的配合。尾盤拉回時成交量有明顯放大，顯示確實有買盤進場。但這個買盤的性質還需要進一步觀察——是短線搶反彈，還是中長線資金開始布局。

從數據看結構變化的可能性

現在大家最想知道的，是反彈到底什麼時候來。我認為與其每天猜一個日期，不如把答案拆成五盞燈。今天五盞都還沒有正式點亮，所以分數只有19分。

但市場不是永遠停在19分。只要資料開始轉向，分數就會每天更新。當它從空方主導走到偏空，再走到多空拉鋸，我們會比只看新聞標題更早看見結構正在改變。

就像我在台股盤中急殺1,700點又拉回的分析中提到的，V型拉回不等於止跌，更不代表明天一定上漲。真正重要的是接下來幾天能否看到「不再惡化」的確認訊號。

明天開盤的三種可能情境

情境一：高開高走。如果明天開盤能夠站穩四萬點之上，且上漲家數明顯增加，就是第一個正面訊號。但還需要觀察能否持續到收盤，以及其他四項條件的配合情況。

情境二：高開低走。如果明天開高但隨後回落，甚至跌破今天低點，就代表今天的尾盤拉回只是短線回補，空方主導格局依然沒有改變。

情境三：低開震盪。如果明天直接跳空開低，但能夠在盤中逐步收復失地，也算是正面訊號。關鍵是收盤能否站穩四萬點之上。

無論是哪種情境，我都會繼續觀察大盤多空雷達量表的變化。只有當分數開始穩定回升到30分以上，才會認為空方主導格局開始鬆動。

後續觀察重點與操作策略調整

基於目前19分的空方主導格局，我的操作策略會做相應調整。這不是完全空手觀望，而是更加謹慎和選擇性的布局。

短期操作策略的三個層次

防守層次：目前的主要策略。保持較高現金比重，不追高，不抄底。重點是保護既有部位，避免在空方主導格局中受到更大傷害。

試探層次：當分數回升到30-40分時啟動。可以小額試探一些超跌股，但部位控制在總資金的10-20%以內。重點是驗證自己的判斷，為後續加碼做準備。

進攻層次：當分數突破60分且連續確認時啟動。可以正常布局，部位可以提高到50-70%。這時通常是主升段的開始，是賺取較大利潤的機會。

個股選擇的優先順序

在當前的空方主導格局下，個股選擇更加重要。我會按照以下優先順序來篩選：

第一優先：基本面穩健且融資維持率偏低的個股。這類股票通常是被錯殺的，一旦市場情緒修復，反彈力道會比較強。

第二優先：產業地位穩固且外資持股比重較高的個股。外資雖然目前在賣超，但長期來看還是會回到基本面較好的公司。

第三優先：技術面出現初步止跌訊號的個股。但這類股票風險較高，需要嚴格的停損設定。

風險控制的具體措施

在空方主導格局下，風險控制比獲利更重要。我會採取以下具體措施：

部位控制：總持股比重不超過30%，單一個股不超過5%。這樣即使判斷錯誤，損失也在可控範圍內。

停損設定：每個部位都設定明確的停損點，通常是買進價格的8-10%。不因為基本面好就放寬停損標準。

分批操作：不一次性滿倉，而是分批建立部位。這樣可以在市場繼續下跌時有資金加碼，在市場反彈時有部位獲利。

明天先看聯準會，再看韓股、台幣與外資空單。個股則從低維持率清單開始等，不猜最低點，等第一根真正有承接的紅K。