融資維持率被下架：為什麼別人停止更新，我們還能攤開算法繼續算

2026-07-30・金牛衝衝衝

停更事件始末：兩個資料源，同一天熄燈

7月28日，台股收盤大跌2,030點。當天晚上開始，市場流傳一個數字：大盤融資維持率已經跌到約143%，逼近大規模斷頭的邊緣。這個數字讓不少投資人開始擔心，是否會重演過去融資大斷頭的慘劇。

7月29日盤前，證交所出面澄清：截至7月27日，官方統計的整戶擔保維持率約175%，仍高於原始保證金水準的166%，與坊間流傳的估算值落差很大。這個澄清反而讓市場更加困惑——同樣叫做「融資維持率」，為什麼會有30多個百分點的差距？

然後就是下架。7月29日當天，CMoney公告即日起停止提供融資維持率、融券維持率、整戶維持率數據，相關歷史數據陸續下架。CMoney自己的說明很誠實：證交所並未提供完整的信用交易原始資料，平台過去只能用公開資訊推估，為了避免估算結果與官方數據有落差、引發市場疑慮，決定全面停止提供。

財經M平方同步停更的時間點

財經M平方的大盤融資維持率同步停更，最後一筆停在7月28日的140.38%，前一筆是150.23%——單日掉了快10個百分點，然後這條線就沒有然後了。這個時間點的巧合，說明主管機關確實有統一的政策考量。

把這件事翻成白話：市面上流通的維持率是估算值，官方後台的是真值，兩者在暴跌這幾天差距拉大到30個百分點以上，主管機關認為錯誤的數字會製造不必要的恐慌，所以請平台把估算值收掉。

我們的立場：把溫度計收起來，不會讓病人退燒

這個決定有它的道理，我們等一下會講「為什麼官方數字也是對的」。但先說我們的立場：把溫度計收起來，不會讓病人退燒。槓桿還在那裡，追繳還在發生，融資餘額每天照樣公布。被下架的是「別人算好的成品」，而只要官方繼續每天公布原料，任何人都可以自己算。

我們就是自己算的那一種。

為什麼我們還能提供：因為原料是官方的，算法是攤開的

先講清楚一件事，這也是整篇文章最重要的一句話：Money Turbo 主力雷達提供的融資維持率，全部都是估算模型，不是券商後台的整戶數字。我們跟被下架的那些數據，在「不是官方真值」這一點上完全一樣。差別在於：我們把算法攤開、把口徑標清楚，並且告訴你這個數字該拿來量什麼、不該拿來量什麼。

同一個名詞，其實有三把不同的尺

現在市場上叫做「融資維持率」的東西，至少有三種算法。三個數字都是真的，只是量的東西不一樣。

官方整戶擔保維持率約175%（7/27數據），算法是券商後台逐戶計算：整個信用帳戶的全部擔保品市值÷（融資金額＋融券標的市值）。它在量的是擔保品夠不夠、會不會被追繳的法定答案。

市值口徑（我們自算）上市158%（7/29數據），算法是全市場融資買進股票的現在總市值÷官方公布的融資餘額總金額。它在量的是融資部位整體的水位。

成本口徑（M平方，已停更）140.38%（7/28數據），算法是推估融資戶的平均進場成本，用現價對成本比。它在量的是融資這群人套得多深、多痛。

為什麼三個數字可以同時存在

為什麼官方的175%最高？因為「整戶」的意思是：你的信用帳戶裡如果還放著現股、還有融券保證金，全部都算擔保品。一個帳戶裡有100萬現股加50萬融資部位的人，就算融資的那50萬跌了三成，整戶維持率還是很好看。官方數字量的是「制度上會不會爆」，它是對的。

為什麼成本口徑最低、最嚇人？因為它只問一件事：用融資進場的這批人，平均成本在哪裡、現在賠多少。它不管你帳戶裡還有沒有別的擔保品，它量的是「人心痛不痛」。它也是對的，而且它對「賣壓什麼時候出來」最敏感——會恐慌性砍倉的是人，不是制度。

這就是為什麼175%和143%可以同時存在。不是誰造假，是兩把尺在量兩件不同的事。主管機關擔心的是大家拿「量心痛的尺」去回答「會不會全面斷頭」這個問題——這個擔心是合理的。但反過來，只拿175%這個數字，你也回答不了「散戶賣壓宣洩到哪個階段了」。

我們的大盤維持率怎麼算：小學數學，兩個官方數字相除

我們每天自算的市值口徑，原料只有兩樣，都是交易所每天盤後公布的：分子是全市場每一檔股票的「融資餘額張數×當天收盤價」加總——也就是所有用融資買進的股票，現在總共值多少錢。分母是證交所與櫃買中心公布的「融資餘額總金額」——也就是這些部位總共借了多少錢。

透明度是我們的核心優勢

兩個相除，就是市值口徑的大盤融資維持率。7月29日的數字：上市158%、上櫃150%。沒有黑箱。分子分母都來自官方每日公告，任何人拿Excel都能重算一次。只要交易所繼續公布融資餘額——這是法定揭露，不會停——這條線就斷不了。

這種透明度正是我們與被下架數據的最大差異。當其他平台因為算法不透明而被要求下架時，我們可以把每一步計算過程都攤在陽光下，讓使用者知道這個數字是怎麼來的，也知道它的限制在哪裡。

個股維持率的成本模型

個股層我們用的是成本模型，邏輯用一個例子講完：融資買股票，自備4成、向券商借6成。進場那一天，你的維持率是股票市值除以借款，也就是100÷60≈166.7%——每個融資戶的起點都一樣。

所以只要能推估「這檔股票的融資戶平均成本在哪裡」，維持率就是一個除法：個股融資維持率≈現在股價÷融資戶平均成本×166.7%

平均成本怎麼推？看每天的融資餘額增減。今天融資餘額增加500張，代表有一批新資金用今天的價位進場，把整體平均成本往今天的價格拉；減少就反過來。每天滾動累計下來，就能維護出一條「這檔股票融資族群的平均成本線」。

誠實條款：這個模型不能拿來做什麼

規則講在前面，這也是我們跟「被下架的數據」拉開差距的地方。我們不會為了讓數字看起來更厲害，而隱瞞模型的限制。相反地，我們要先告訴你這些數字不能做什麼，然後再說它們能做什麼。

三個重要限制

這不是券商整戶維持率。你的帳戶裡有其他擔保品，你的真實維持率只有你的券商知道。模型的130%不能用來判定哪一檔「明天會被斷頭」。它是分層參考線，不是追繳名單。估算在極端行情下誤差會放大——連續跌停、融資大進大出的股票，成本推估會比較粗。

這些限制不是缺點，而是誠實。任何估算模型都有適用範圍，超出範圍就會失準。我們的做法是把適用範圍標清楚，讓使用者知道什麼時候可以信賴這個數字，什麼時候要打折扣。

那既然是估算，價值在哪裡？

在於同一把尺每天量。絕對值有誤差，但變化方向和相對位置是可靠的：一檔股票的模型維持率從150%一路掉到128%，這個「掉的過程」是真的；全市場低於130%的家數從200檔暴增到500檔，這個「暴增」也是真的。訊號在變化裡，不在小數點裡。

就像體溫計可能有正負0.2度的誤差，但如果連續三天都顯示體溫在上升，你就知道可能在發燒。融資維持率也是一樣的道理——我們要看的是趨勢，不是精確到小數點後兩位的絕對值。

知道維持率，到底可以知道什麼事情

兩個層次，各回答一個問題。大盤層回答「融資清洗進行到哪個階段了」，個股層回答「誰的融資戶最痛」。這兩個問題的答案，對投資決策有直接的參考價值。

大盤層：融資清洗進行到哪個階段了

大盤維持率要配著融資餘額一起看，兩個數字組合出四種狀態，這次回檔剛好把其中兩種演給你看。融資餘額增加、維持率持平或上升，代表槓桿在加，行情健康時是燃料。融資餘額增加、維持率下降，這是危險訊號：越跌越凹，賣壓在累積。

融資餘額大減、維持率持續下降，代表強制去槓桿進行中，價格跌得比融資出場還快。融資餘額大減、維持率止跌回升，這是清洗接近尾聲的信號：該出去的出去了，留下的撐得住。

現在的實際數字：7月16日高點融資餘額6,155.8億，到7月29日剩5,070.1億。九個交易日，融資餘額從6,155.8億掉到5,070.1億，蒸發1,085.7億，減幅17.6%。而且減幅逐日放大——7月29日單日-385億是這波最大量的一天。

個股層：一張「誰的融資戶最痛」的地圖

大盤維持率告訴你潮水退到哪裡，個股維持率告訴你誰在裸泳。它有兩種用法：當風險雷達用，你手上的持股如果模型維持率剛跌破130%，代表跟你同一批進場的融資戶正收到追繳通知，未來幾天可能有一波「不計價格的強制賣壓」。

當機會雷達用，反過來想，強制賣壓是全市場最沒有選擇權的賣單——斷頭不會挑價格。當一檔體質沒問題的股票，因為融資戶被迫離場而超跌，賣壓宣洩完的那一刻，往往就是短線最乾淨的反彈起點。

根據台灣證券交易所的數據，融資餘額的變化往往領先股價走勢2-3個交易日，這種領先性正是維持率指標的價值所在。

篩選時的關注焦點：大幅低於130%的還要看嗎？

先給答案：不用追。真正的關注焦點是剛跌破130%、還在110%到130%之間的股票。這個判斷來自對市場機制的深度理解，以及對歷史數據的統計分析。

現在的分布狀況

先看現在的分布，你就知道為什麼「低於130%」本身不能當篩選條件：模型維持率低於130%的有502檔，130%到140%之間的有250檔，模型覆蓋總數1,744檔。跌了三根長黑之後，全市場快三成的股票模型維持率都在130%以下。502檔的清單不是焦點，是名冊。

要從名冊變成焦點，得把時間軸放進來——維持率跌破130%這件事，重點不是「低於」，是「剛剛跌破」。時間軸決定了強制賣壓是正在發生、即將發生，還是已經發生過了。

為什麼大幅低於的反而不用看？

因為對這些股票來說，該發生的事大多已經發生了。維持率殺到那麼深，代表追繳流程早就啟動，扛不住的融資戶要嘛已被斷頭、要嘛已自行砍倉；還留在裡面的，是補得出擔保品的人或者已經躺平的人。換句話說：強制賣壓這個「事件」已經釋放過了，剩下的是漫長的套牢結構。

它未來的走勢回歸基本面和大盤，融資籌碼不再是主導變數——那把最鋒利的刀已經落地了。而且模型在這種極端區的估算誤差也最大，數字本身的參考性在下降。

110%到130%是甜蜜區的原因

因為這裡是「追繳壓力剛剛降臨」的族群：融資戶剛收到或即將收到追繳通知，強制賣壓將發生而未發生完——最後一波不計價的賣單就從這裡出來；賣壓有明確的「用完」時刻。斷頭是機械性的：該補的補、該砍的砍，幾天內就處理完，不會無限延長；賣壓用完之後，第一根止跌紅K的意義特別大——它代表強制賣單消化完畢，接手的買盤是自願的。

所以完整的篩選邏輯是三段式，缺一不可：剛跌破130%→等強制賣壓宣洩（通常伴隨融資餘額連日大減）→等第一根止跌紅K，才進入觀察名單。只做第一段，你會接到刀；只等第三段而不看維持率，你分不出「超跌反彈」和「跌深陰跌」。

後市怎麼看：跌勢鈍化是真的，但止穩要用籌碼確認

先把這五個交易日排開：7月24日收43,654.84，跌1,195.97點；7月27日收43,634.19，跌20.65點；7月28日收41,603.36，跌2,030.83點；7月29日收40,039.18，跌1,564.18點；7月30日收39,933.30，跌105.88點。

今天的盤有三個值得記下的細節

跌幅收斂到0.26%，相對前幾天的千點長黑，跌勢明顯鈍化；盤中劇烈換手：最高衝到41,155（一度大漲超過1,100點）、最低殺到39,404，全日震幅超過1,700點——多空在這個位置激烈交戰，而不是單邊倒；半年線守住了。7月28日那篇文章寫過「下一個真正的支撐是半年線39,194」——7月29日盤中最低39,384、今天盤中最低39,404，連續兩天殺到半年線前緣都被接走。

然後看籌碼。7月28日那篇文章立了兩個flag，今天正好回來對答案。

外資期貨空單的回補進度

Flag一：外資期貨空單會不會停止增加？——今天第一次出現回補。外資今天回補了1,768口空單，淨空單從持續增加轉為減少。但要誠實說清楚力度：回補1,768口之後，空單餘額還有81,017口，回補幅度只有2%。而且外資現貨今天還是賣超483億——賣現貨、補期貨，這是「減輕對沖」不是「翻多」。

這個flag的狀態是：方向首次轉對，但幅度遠遠不夠。空單要連續回補、餘額明顯降下來，才算數。

散戶小台多單的退場確認

Flag二：散戶小台多單會不會退場？——這個訊號到位了。散戶小台淨多單今天大減2,898口，只剩4,096口。對照7月28日當天的11,556口，兩個交易日砍掉近三分之二。當時我們寫「這個數字如果出現一次大幅減少，那才是浮額清完的跡象」——它出現了。接刀的人在離場，這是止跌的必要條件之一。

再加上今天多出來的兩塊拼圖：投信連續當唯一的買方：今天再買超126.6億，期貨端還持有75,857口多單，跟外資的81,017口空單幾乎對翻。融資強制去槓桿全速進行：九個交易日減1,085億，減幅還在放大。

三個確認訊號決定反彈品質

把全部放在一起，結論是一句話：止跌的「條件」正在快速累積——浮額在退、融資在洗、半年線在撐、外資空單首度回補；但止跌的「確認」一個都還沒到——外資現貨還在大賣、空單餘額還在8萬口以上、融資減幅還在放大。

訊號一：外資期貨空單連續回補

一天1,768口是姿態，連續三天、餘額降到7萬口以下才是趨勢。外資空單從86,189口的史上天量回補到目前的81,017口，這個過程如果能持續，將是最重要的反彈確認信號。歷史經驗顯示，外資空單大幅回補通常伴隨著指數的強勢反彈。

訊號二：融資單日減幅收斂

從-385億縮到-100億以內，代表該斷的斷完了。配合我們自算的維持率止跌回升，就是清洗完成的雙重確認。這個訊號的重要性在於，它代表市場的強制賣壓已經消化完畢，後續的走勢將更多反映基本面和資金面的真實狀況。

訊號三：個股層出現一批「三段式」完成的股票

剛跌破130%的族群開始集體出現止跌紅K，代表強制賣壓在個股層面消化完畢——這通常比大盤的底部訊號更早出現。三個訊號沒到齊之前，反彈都當反彈看。到齊之後，前面那502檔名冊裡體質好的那一批，會是這次回檔給出的最好的清單。

這套完整的分析框架，正是我們在量化雷達選股策略中反覆強調的系統性思維——不靠猜測，只看數據；不追熱點，只等確認。

這些儀表，主力雷達每天照常更新

別的平台下架了維持率，我們把算法攤開之後繼續算——因為原料是官方每日公告，算式是這篇文章寫的這樣，任何人都驗證得了。我們提供三個層次的完整追蹤工具，讓你不會因為某些平台的政策調整而失去重要的市場訊號。

大盤層的完整監控

台股大盤雷達的「融資水位」面板（融資餘額三市場走勢）＋大盤籌碼日報的「融資成本壓力估算」，每天盤後自動更新。這兩個工具搭配使用，可以完整掌握市場去槓桿的進度和強度。

個股層的精準篩選

選股頁的「融資維持率」清單，低於130%與130%~140%兩組全部列出，有多少列多少。這個功能讓你可以快速找到處於不同風險階段的股票，無論是要規避風險還是尋找機會，都有明確的參考依據。

策略層的自動化篩選

量化雷達的「融資成本壓力反彈」策略，三段式篩選邏輯自動跑，符合條件的股票每天自己浮出來。這個策略把我們剛才講的完整邏輯程式化，讓你不用每天手動篩選502檔股票，系統會自動幫你找出最值得關注的標的。

最後一個重要通知：原訂明天7月31日（週五）晚上8點的線上功能說明會，將延期到8月7日（週五）晚上8點舉行。對已經完成報名、排好時間的朋友，我們先在這裡致歉。延期的正式通知與參加連結，會再另外發信給每一位完成問卷的朋友，請留意信箱。這幾天的盤，正好是把「怎麼用儀表看清洗進度」完整走一遍的最好教材——8月7日見。

常見問題

為什麼官方的175%和市場估算的143%會差這麼多？

因為計算方式不同。官方的整戶擔保維持率會把信用帳戶內的所有擔保品（包括現股、融券保證金）都算進去，而市場估算通常只看融資部位本身的市值對借款比例，所以官方數字會比較高。

融資維持率跌破130%就一定會被斷頭嗎？

不一定。130%只是一個參考警戒線，實際的追繳和斷頭標準因券商而異，而且要看整戶的擔保品狀況。我們的模型維持率是用來判斷市場賣壓階段，不是個別帳戶的追繳預測。

如何判斷融資清洗是否接近尾聲？

看兩個指標：融資餘額單日減幅開始收斂（從-300億以上縮小到-100億以內），以及維持率止跌回升。當這兩個條件同時出現時，通常代表強制去槓桿接近完成。

主力雷達的融資維持率算法可以自己驗證嗎？

可以。我們使用的原料都是證交所和櫃買中心每日公布的官方數據：融資餘額張數×收盤價的加總÷融資餘額總金額。任何人都可以用Excel重新計算驗證結果。